La economía rusa se encuentra en una situación desesperada y el miércoles se enfrenta a su primer pago de bonos en dólares estadounidenses desde que invadió Ucrania el mes pasado.
Moscú debe pagar 117 millones de dólares en intereses sobre dos bonos soberanos denominados en dólares o correr el riesgo de no pagar su deuda.
El ataque de Rusia a Ucrania ha provocado la condena internacional en las principales capitales financieras.
Estados Unidos, la Unión Europea y sus aliados han impuesto severas sanciones a Moscú. Las sanciones congelaron más de la mitad de los 300.000 millones de dólares en activos del banco central y elevaron el rublo un 35% frente al dólar estadounidense. Desde entonces, cientos de empresas occidentales también han cerrado en el país.
El presidente ruso Vladimir Putin ha dicho que Moscú hará los pagos, pero en rublos hasta que las sanciones permitan liquidaciones en dólares. Pagar en moneda local en lugar de dólares podría desencadenar una gran ola de incumplimientos, algo impensable hace solo unas semanas.
Rusia y las empresas rusas deben alrededor de $ 150 mil millones en deuda en moneda extranjera.
El incumplimiento de Rusia de su deuda externa sería el primero desde que los bolcheviques no reconocieron la deuda del zar después de la revolución de 1917.
¿Qué sucede si Rusia se niega a pagar? ¿Conducirá esto a una mayor ola de incumplimientos? ¿Qué efecto tendrá esto en el resto de la economía global?
Aquí está la respuesta corta.
¿Qué está obligada a pagar Rusia?
El miércoles, Rusia deberá pagar 117 millones de dólares en intereses sobre sus bonos en dólares. El cupón es el primero de varios. Otros $ 615 millones vencen más adelante en el mes.
Entonces, ¿qué pasa si Rusia no realiza un pago?
Se beneficia de un período de gracia de 30 días en estas obligaciones particulares. Si Moscú no realiza el pago, las agencias de calificación probablemente lo considerarán en incumplimiento y los tenedores de bonos comenzarán a negociar. Pero estas negociaciones no parecen prometedoras dado el dominio económico de Rusia y el creciente aislamiento.
¿Por qué Rusia no haría un pago?
Desde que Occidente anunció sus sanciones, el rublo ha perdido alrededor de un tercio de su valor. Algunos de los bonos emitidos por Rusia tienen una cláusula que permite el pago en rublos, pero los pagos de intereses que vencen el miércoles no son elegibles. Rusia tiene que pagar en dólares y, dado el valor reducido de su moneda, es una tarea difícil.
¿Qué pasa si Rusia hace el pago en rublos?
El gobierno puede intentar anular un contrato. Es una forma de decir “te pagamos en rublos” en lugar de no pagar nada.
Pero espere, Rusia ha sido aislada de muchos mecanismos financieros, ¿puede incluso hacer los pagos?
Sí, la Oficina de Control de Activos Extranjeros de EE. UU. ha permitido una exención de transacción para personas de EE. UU. con respecto a “la recepción de intereses, dividendos o pagos a su vencimiento en relación con deuda o capital”.
¿Qué pasa si Rusia no paga nada?
Un incumplimiento podría expulsar del país a los pocos inversores extranjeros que quedan en Rusia, aislándolo aún más. Si el gobierno incumple, las empresas pueden seguir.
¿Es algo que hayas visto antes?
En términos de mercados emergentes, es comparable a lo que sucedió en Argentina en 2020, según Gerard DiPippo, investigador principal de economía del Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales.
“La gran diferencia aquí es que es un shock que los inversionistas no esperaban, digamos, hace dos o tres meses, cuando en Argentina podías ver cómo se acumulaban los problemas”, agregó.
Entonces es nuevo?
Bastante. Los economistas generalmente pueden predecir grandes crisis.
“Por lo general, hay banderas rojas. Pero pocos podrían haber predicho [this]. Este es un evento geoestratégico, seguido de sanciones masivas, una economía que se desmorona y ahora el potencial de incumplimiento”, explicó DiPippo.
¿Quién es el dueño de los bonos?
Los bonos rusos están principalmente en manos de inversores institucionales: fondos de pensiones, fondos de cobertura y corporaciones.
Entonces, ¿qué opciones tienen?
Los bonos todavía se pueden negociar en mercados secundarios y actualmente se negocian a alrededor de 20 centavos por dólar.
“La pregunta es si recuperarán su dinero y si eventualmente serán reembolsados. Los precios de los bonos reflejan esas expectativas”, dijo DiPippo a Al Jazeera.
¿Cree que Estados Unidos y sus aliados sintieron que las sanciones dificultarían que los rusos pagaran su deuda?
“Supongo que estaban al tanto de las implicaciones de un congelamiento efectivo de la capacidad del banco central ruso para acceder al dólar, el euro y otras monedas importantes”, dijo DiDippo.
¿Qué efecto tendrá el incumplimiento en los rusos?
Los rusos se ven afectados principalmente por la depreciación del rublo y la caída en picado de su poder adquisitivo. Si Rusia no paga su deuda, los inversores extranjeros dudarán aún más en hacer negocios con el país. El rublo sufrirá.
¿Están los estadounidenses expuestos al riesgo de que el gobierno y las empresas rusas no paguen su deuda?
La exposición repo a la deuda de los mercados emergentes es generalmente bastante baja, y cualquier administrador de fondos razonable, particularmente si administra un repo, no invertirá mucho en un mercado emergente, dijo DiPippo en Al Jazeera.
¿Cómo es la deuda de Rusia?
El gobierno ruso en realidad no está tan endeudado.
Parte de su estrategia de “Fortaleza de Rusia” era construir el balance de Moscú, principalmente con reservas de divisas y algo de oro, y luego mantener bajos los niveles de deuda. La deuda interna de Rusia fue de alrededor del 13% de su producto interno bruto el año pasado. La deuda externa ronda los 150.000 millones de dólares, de los cuales sólo 45.000 millones pertenecen realmente al gobierno ruso. La mayor parte es propiedad de empresas rusas y bancos rusos, dijo DiPippo a Al Jazeera.
¿Y las empresas rusas?
La mayor empresa con deuda es el gigante petrolero Gazprom, pero el sector del petróleo y el gas de Rusia ha estado bastante protegido de las sanciones occidentales. Aún así, los rusos luchan por vender su petróleo, excepto a un precio alto, por temor a infringir las sanciones.